不雅点网 券商行业并购重组大潮之下，一个里程碑式的重磅案例仍是落地：2025年3月，国泰君安和海通证券完成交割，整合成为“国泰海通证券”。

近日，这个券商新旗舰交出合并后的首份年度收获单，数据推崇算得上亮眼。

2025年度，国泰海开通成生意收入631.07亿元，同比增幅为87.4%，归母净利润278.09亿元，同比增长113.52%，扣非净利润为213.88亿元，同比增长71.93%。

末端敷陈期末，国泰海通资产总数达到2.11万亿元，归母净资产为3304.17亿元——这一资产体量高出了中信证券，跃升成为“券商一哥”。

3月31日举行的功绩发布会上，国泰海通董事长朱健暗意：“2025年，对国泰海通来说是不庸碌的一年，在这一年咱们完成了历史性的合并，初步开释了整合的效应。”

总裁李俊杰则用一句直白的评价追忆了合并首年的战绩：“诸多业务标的达成了一加一大于二的后果。”

不行否定，国泰君安和海通证券的整合带来了诸多利好。不外，将财报数据进行缜密拆解亦不难发现，这份亮眼功绩答卷背后仍荫庇着一定的隐患。

业务内核

看成合并重组后的首份“收获单”，国泰海通交出了一份含金量齐全的答卷。

2025年，国泰海通全年达成生意收入631.07亿元，同比增多294.32亿元，增幅达到87.4%，各项中枢收入板块均达成大幅增长。

在广博业务中，资产不断业务无疑是国泰海通2025年的明星板块，举座推崇强势隆起，成为支撑营收的中枢力量。

数据炫夸，年内，该项业求达成营收249.5亿元，同比增长114.77%，占总营收比例高达39.54%，奏凯踏进公司收入的要紧着手。与此同期，该项业务盈利智商也同步耕种，毛利率较上年高潮14.87个百分点，达到54.01%。

拆解资产不断业务的具体推崇，敷陈期末境内客户数达到3933万户，较上年末增长6.6%；托管账户资产限度同比增长23.8%；君弘APP及通财APP平均月活用户达1570万户，同比增长11.8%，用户粘性稳步耕种。

此外，股基来回阛阓份额8.56%，较上年耕种0.03个百分点，稳居行业第一，经纪业务收入也同步保捏行业首位。

两融业务相同推崇拉风，敷陈期末，国泰海通融资融券余额2462.06亿元，较上年末增长43.9%；阛阓份额耕种至9.69%，较上年末增多0.52个百分点，两项中枢标的均创下历史新高。

这些数据足以证明，合并后的国泰海通，已稳稳占据零卖经纪业务的龙头宝座，成为行业内不行忽视的中枢力量。

关于资产不断业务的改日发展，李俊杰在功绩发布会上暗意，公司对权利老本阛阓的恒久发展抱有刚烈信心。一方面，国内恒久低位的利率环境与优质资产的稀缺性，催生了住户在多资产配置方面的繁盛需求；另一方面，国泰海通在客户收罗布局与专科服务智商上，已蕴蓄了坚实基础，为后续发展提供了有劲支撑。

除资产不断业务外，投行业务于2025年亦达成细腻发展，各名标的位居行业前线。数据炫夸，全年投行业求达成营收47.47亿元，同比增长60.21%。

具体来看，国泰海通期内IPO主承销数达19家，敷陈期末IPO在审44家、引导备案193家，三名标的均稳居行业首位；在科创领域推崇隆起，全年助力36家科创类企业完成股权融资434.91亿元，奏凯拿下科创板第五套圭臬重启后首家过会名目、创业板首家未盈利企业过会名目。

恒久来看，自科创板开市以来，累计承销科创板IPO门户107家，主承销金额2162.48亿元；自创业板履行注册制以来，累计承销创业板IPO门户60家，主承销金额512.07亿元，“两创板”业务捏续领跑同行。

再融资与债券承销领域，国泰海通期内再融资主承销金额1291.53亿元，阛阓份额耕种至16.4%；债券承销金额1.36万亿元，其中绿色债券承销654亿元。

香港阛阓方面，国泰海通年内完成港股IPO保荐名目13家，承销金额122.8亿港元，年末IPO公开递表数目44家；港股配售名目完成37家，承销金额207.13亿港元，同比激增673.2%；中资离岸债承销单数431单，承销金额53亿好意思元。

李俊杰在会上暗意，合并完成后，国泰海通投行业务的品牌效应、老本实力、轮廓服务智商以及全面服务后劲，齐取得了大幅耕种，为后续发展奠定了坚实基础。

“接下来的2026年及以后，咱们会连接高度爱重投行业务的发展。”李俊杰明确暗意，改日投行业务将要点发力三个方面，一是履行功能性服务，聚焦国度新质坐蓐力发展需求；二是长远投行、投资、投研联动，加强对要点行业、中枢区域的遮盖，耕种对龙头客户的设备与服务智商；三是深度整书籍团境表里资源，紧跟中国企业“出海”趋势，全力服务企业国际化发展需求。

他进一步领略，现在公司在投行投资领域的在管限度已达一千多亿元，将通过PE限度与自有资金布局，捏续加大对新兴产业的进入。

除了资产不断与投行业务，国泰海通的其他业务板块也推崇可以。

其中，机构与来回业务年内达成生意收入195.94亿元，同比增长43.99%；投资不断业务生意收入76.16亿元，同比增多63.18%；融资租借业务生意收入54.91亿元，占生意收入8.7%。

值得温雅的是，敷陈期末，国泰海通投资不断资产限度达7507亿元，较上年末增长8%，其中非货币公募限度迫害720亿元，较上年末增长近50%。

这一强势增长，离不开合并带来的资源整合上风。据悉，合并前，国泰君安捏有华安基金51%股权，旗下国君资管领有公募派司；海通证券则捏有海富通基金51%股权，并参股富国基金27.775%。

合并完成后，国泰海通畅理成章地同期控股华安基金和海富通基金两家公募机构，参股富国基金，并领有两家资管子公司，酿成了雄壮的资管业务矩阵。

针对华安基金与海富通基金的整合进展，国泰海通副总裁、首席风险官兼董事会文书聂小刚在功绩会上作出陈说：“公司正在积极激动两家基金公司的整合发展旅途，盘考了各样可行决策，全面评估了两边的上风特色与互补性。”

他进一步暗意，现在两家子公司正处于整合过渡期，后续将渐渐达成协同发展。

值得一提的是，两家基金公司各有长处，华安基金的黄金ETF限度稳居行业第一，海富通基金不断的债券ETF限度更是畅达5年位居行业第一，业务互补性极强。

“两家子公司在业务智商和派司禀赋上，互补性很强。”聂小刚暗意，深信经过整合后，两家公司将产生显耀的协同效应，改日将成为国泰海通旗下最紧迫的子公司之一，为公司资管业务的发展注入更强能源。

利润成色

国泰海通合并后的首份年报，利润成色与信用减值成为阛阓最中枢的两大温雅点。

数据炫夸，该公司于期内达成归母净利润278.09亿元，同比增长113.52%，亮眼增速的背后，主要的推手是一笔88.27亿元的无数“负商誉”。

不雅点新媒体查阅发现，因以低于净资产价钱合并海通证券，公司证据88.27亿元负商誉并计入生意外收入，径直孝顺超40%的利润增速，成为归母净利润增长的最大推手。

剔除这笔不行捏续的一次性收益，反应信得过操办水平的扣非净利润为213.88亿元，增速回落至71.93%，两者增速差距近42个百分点。

从ROE推崇来看，2025年，公司加权平均净资产收益率为9.778%，较上年同期高潮1.6个百分点，但扣非后的加权平均净资产收益率却同比着落了0.26个百分点，仅为7.49%，扣非ROE着落，说明单元净资产创造利润的智商在削弱。

换言之，合并之后，国泰海通的资产限度快速膨大、账面利润急速增长，但盈利质料与老本效用仍有待耕种。

功绩会上，张健也坦言：“旧年的高利润包括了合并负商誉扣税后近60亿元的入表利润，本年这个身分是不行比的，咱们也会勤勉去填平这个边界，保管功绩的沉稳。”

账面利润高增的同期，信用减值损失亦大幅增多，成为影响其盈利智商的紧迫身分。

数据炫夸，国泰海通全年计提信用减值损失38.63亿元，同比增幅高达1445%，仅四季度便计提了16.04亿元，径直冲减了当期利润。

其中，恒久应收款计提17.32亿元、应收融资租借债计提6.12亿元，两项所有占比近六成。

该公司在财报中提到，信用减值损失增多主若是给与合并海通证券新增融资租借业务，以及按照非兼并限度下的企业合并管帐准则计提信用减值损失所致。

这也意味着，国泰海通留传非标风险（主要载体为海通恒信，旗下含售后回租与融资租借业务）的化解与出清，现在仍处于早期阶段。

此外，在国泰海通主要控股参股公司当中，海通国际推崇相同显眼。敷陈期内，该子公司达成生意收入21.58亿港元，全年净亏蚀却高达32.68亿港元，严重拖累了公司举座利润。

海通国际看成海通证券境外中枢平台，是中资地产好意思元债阛阓的最大参与者之一，2018至2021年累计承销限度达210亿好意思元，市占率一度超50%。但跟着2021年起房企好意思元债汇集背约，其捏仓债券估值暴跌，径直激励巨亏。

显明，海通国际成了合并后国泰海通旗下最大的“历史株连”。不外，对比2023年81.56亿港元净亏蚀来看，本年亏蚀缩减近60%，亏蚀幅度仍是缩小。

张健强调，海通国际的报表在加紧成就，历史风险资产在加速出清，现款回收进步40亿港元，后果是相比理思的。

“跟着欠债成本的进一步裁减，我思这个经过会进一步加速。”

另外，他强调，改日跟着跨境一体化发展，境外业务需要进一步增多，且现在外洋业务的ROE显耀高于境内。

“不管从加速历史风险治理和资产欠债表成就的角度，照旧从进一步加速业务拓展发展的需要动身，咱们齐会进一步加大整治的力度和跨境流动性转圜的力度。”张健坦言。

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