深圳市振业（集团）股份有限公司
券（第二期）2025 年度追踪评级文牍
编号：信评委函字2025追踪 0977 号
深圳市振业（集团）股份有限公司
声 明
? 本次评级为托福评级，中诚信国外突出评估东说念主员与评级托福方、评级对象不存在职何其他影响本次评级步履孤苦、
客不雅、公正的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或照旧追究对外公布的信息，以突出他字据监管公法蚁集的信息，中诚信国外按照联系
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国外对于联系信息的正当性、真的性、齐备性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国外及相貌东说念主员履行了尽责探望和诚信义务，有充分情理保证本次评级降服了真的、客不雅、公正的原则。
? 评级文牍的评级论断是中诚信国外依据合理的里面信用评级圭臬和方法、评级方法作念出的孤苦判断，未受评级托福
方、评级对象和其他第三方的阻碍和影响。
? 本评级文牍对评级对象信用景况的任何表述和判断仅算作联系决议参考之用，并不虞味着中诚信国外本色性建议任
何使用东说念主据此文牍秉承投资、假贷等交易步履，也不可算作任何东说念主购买、出售或捏有联系金融居品的依据。
? 中诚信国外分歧任何投资者使用本文牍所述的评级扫尾而出现的任何损失负责，亦分歧评级托福方、评级对象使用
本文牍或将本文牍提供给第三方所产生的任何后果承担职守。
? 本次评级扫尾自本评级文牍出具之日起收效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国外将按期
或不按期对评级对象进行追踪评级，字据追踪评级情况决定守护、变更评级扫尾或暂停、断绝评级等。
? 字据监管要求，本评级文牍及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行为。对于任何未经充分授权而使用本
文牍的步履，中诚信国外不承担任何职守。
中诚信国外信用评级有限职守公司
深圳市振业（集团）股份有限公司
本次追踪刊行东说念主及评级扫尾 深圳市振业（集团）股份有限公司 AA/牢固
本次追踪债项及评级扫尾 “23 振业 02” AAA
字据国外通例和把持部门要求，中诚信国外需对公司存续期内的债券进行
追踪评级原因
追踪评级，对其风险进度进行追踪监测。本次评级为按期追踪评级。
本次追踪守护主体及债项前次评级论断，主要基于深圳市振业（集团）股份
有限公司（以下简称“深振业”或“公司”）的试验抵制东说念主深圳市东说念主民政府
国有钞票监督经管委员会（以下简称“深圳市国资委”）概述实力浑厚，公
司在相貌着手及资金等方面大约获取一定外部支捏，净欠债率水平低、债务
评级不雅点 结构合理且非受限货币资金充分掩盖短期债务等身分对公司信用水平起到
的相沿作用。同期，中诚信国外也顾问到房地产行业风险，公司位于商场低
迷地区的相貌面积较大并面对较大的去化难度，盈利材干恶化等身分对其经
营和全体信用景况形成的影响。本次债项信用品级充分琢磨了深圳市高新投
融资担保有限公司（以下简称“深圳高新投融担”）提供的全额无条件不可
松手的连带职守保证担保对本次债项还本付息的保障作用。
中诚信国外合计，深圳市振业（集团）股份有限公司信用水平在异日 12~18
评级权衡
个月内将保捏牢固。
调级身分 可能触发评级上调身分：股东支捏力度彰着增强，行业地位及竞争力权贵
晋升，钞票盘活效果权贵改善，盈利及获现范围大幅增长。
可能触发评级下调身分：行业地位捏续下落，上风区域地皮储备严重不及，
再融资材干权贵下滑，现款流均衡材干大幅弱化。
正 面
? 试验抵制东说念主概述实力浑厚，公司在相貌着手及资金等方面大约获取一定外部支捏
? 净欠债率保捏在低水平，债务期限结构合理，非受限货币资金充分掩盖短期债务
? 灵验的偿债担保步伐
关 注
? 房地产行业供求关系发生要紧变化，对公司操办漠视更高挑战
? 位于商场低迷地区的相貌面积较大，面对较大的去化难度
? 盈利材干恶化，一语气两年大额净赔本
相貌负责东说念主：石 炻 sshi@ccxi.com.cn
相貌组成员：李 昂 ali@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
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? 财务概况
深振业（归拢口径） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
钞票所有这个词（亿元） 263.99 259.19 172.27 154.34
通盘者权柄所有这个词（亿元） 84.69 74.42 56.91 56.67
欠债所有这个词（亿元） 179.30 184.77 115.36 97.67
总债务（亿元） 87.15 81.78 51.25 49.94
营业总收入（亿元） 37.00 28.11 60.65 16.18
净利润（亿元） 4.48 -9.02 -17.51 -0.24
EBITDA（亿元） 10.33 -2.16 -14.63 --
操办行为产生的现款流量净额（亿元） 23.15 0.73 11.15 0.02
营业毛利率（%） 38.63 39.11 8.01 16.52
净欠债率（%） 50.04 61.97 43.11 44.91
EBIT 利润率（%） 26.10 -10.36 -25.29 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 2.47 -0.56 -4.54 --
注：1、中诚信国外字据深振业提供的其经老实国外管帐师事务所（非常平凡合股）审计并出具圭臬无保钟情见的 2022 年度审计文牍、经立信会
计师事务所（非常平凡合股）审计并出具圭臬无保钟情见的 2023 年度和 2024 年度审计文牍及未经审计的 2025 年一季度文牍整理，其中 2022 年
和 2023 年数据远隔为下年财务报表期初数，2024 年和 2025 年一季度数据均为该期财务报表期末数；2、债务统计口径包含始终应付款中的带息
债务；3、本文牍中所援用数据除罕见说明外，均为中诚信国外统计口径，其中“--”暗示不适用或数据不可比，特此说明。
? 担保主体财务概况
深圳高新投融担（归拢口径） 2022 2023 2024
总钞票（亿元） 95.43 109.88 104.77
担保损失准备金（亿元） 3.25 3.55 2.24
通盘者权柄（亿元） 85.13 82.85 84.82
在保余额（亿元） 620.99 544.19 542.48
担保业务收入（亿元） 7.48 6.72 5.76
利息净收入（亿元） 2.35 2.09 1.92
投资收益（亿元） 1.95 1.86 1.85
净利润（亿元） 7.35 4.26 4.39
平均成本呈文率（%） 9.02 5.08 5.24
累计代偿率（%） 0.25 0.19 0.16
净钞票放大倍数（X） 7.29 6.57 6.40
注：1、本文牍数据着手为深圳高新投融担提供的经致同管帐师事务所（非常平凡合股）审计并出具圭臬无保钟情见的 2022 年审计文牍、经老实
国外管帐师事务所（非常平凡合股）审计并出具圭臬无保钟情见的 2023 审计文牍及经天健管帐师事务所（非常平凡合股）广东分所审计并出具
圭臬无保钟情见的 2024 审计文牍整理。其中，2022 年财务数据为 2023 年审计文牍期初数，2023 年财务数据为 2024 年审计文牍期初数，2024
年财务数据为 2024 年审计文牍期末数；2、本文牍所援用数据除罕见说明外，均为中诚信国外统计口径，特此说明。
? 同业业比较（2024 年数据）
部分房地产开辟企业主要考虑对比表
全口径签约销 非受限货币资 EBIT 利 总债务/销售商品提供
总钞票 净欠债率 营业总收入 存货盘活率
公司称号 售金额（亿 金/短期债务 润率 劳务收到的现款
（亿元） （%） （亿元） (X)
元） (X) （%） （X）
宇宙源 48.55 283.36 259.24 0.57 107.43 -2.25 0.40 3.17
深振业 42.23 172.27 43.11 2.20 60.65 -25.29 0.40 1.44
中诚信国外合计，与同业业同级别企业比较，深振业财务杠杆水平较低，非受限货币资金对短期债务掩盖进度、销售回款对总债务保
障材干较高，存货盘活效果与对比企业均较高，业务范围与对比企业均较小，盈利材插手对比企业均较弱。
注：“宇宙源”为“宇宙源股份有限公司”简称。
贵寓着手：公司提供及公开信息，中诚信国外整理
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? 本次追踪情况
本次债项 前次债项 前次评级灵验 刊行金额/债项
债项简称 存续期 非常要求
评级扫尾 评级扫尾 期 余额（亿元）
本文牍出具日
注：债券余额为放胆本文牍出具日数据。
主体简称 本次主体评级扫尾 前次主体评级扫尾 前次主体评级灵验期
深振业 AA/牢固 AA/牢固 2025/3/20 至本文牍出具日
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? 评级模子
注：
疏浚项：当期景况对企业基础信用品级无权贵影响。
外部支捏：公司控股股东为深圳市国资委，公司算作深圳市国资委下属要紧的房地产开辟平台，在相貌着手及资金等方面大约获取一
定外部支捏，追踪期表里部支捏无变化。
方法论：中诚信国外房地产住宅开辟行业评级方法与模子 C200100_2024_06
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宏不雅经济和政策环境
中诚信国外合计，2025 年一季度中国经济开局考究，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济捏续回升向好
的基础还需要进一步踏实，外部冲击影响加大，为冒失外部环境的不细目性，增量政策仍需发力。在翻新动
能不休增强、内需后劲不休开释、政策空间富余及高水平对外绽开稳步扩大的支捏下，中国经济有望不绝保
捏稳中有进的发展态势。
详见《一季度经济发达超预期，为全年打下考究基础》，文牍蚁合 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw
业务风险
刺激为商场注入信心，各项利好政策密集出台，融资环境捏续改善，权衡 2025 年行业销售及投资下行压力
仍在，但琢磨到利好政策深度及广度仍有晋升起间，行业基本面仍将以改善成立为主基调。
心，行业呈阶段性回温态势，高能级中枢城市收复尤为彰着；受地皮供给量价都跌、销售捏续下
滑、库存范围高企等身分影响，2024 年行业地皮投资与开辟范围仍处于低位。行业融资政策进
一步宽松，“白名单”等政策亦不休鼓动，融资环境捏续改善，但需警惕各样舆情对房企公开市
场融资的影响。权衡 2025 年，在经济收复安稳的配景下，住户收入预期未能根人道扭转，购房
信心仍不及，商场捏续筑底，但在“实施愈加积极的财政政策和限度宽松的货币政策”配景下，
政策端有望捏续发力，托底行业基本面。
详见《中国房地产行业权衡， 2025 年 1 月》，文牍蚁合：https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11651?type=1
中诚信国外合计，追踪期内公司销售范围在深圳相貌开盘突出他能级较高城市相貌疯狂续销的推动下同比增
长，公司融资渠说念保捏畅通，可为其异日发展提供有劲的支捏；但公司 2024 年以来未获取新相貌，位于惠
州、河源、南宁等能级较低城市及广州远郊的存量相貌所有这个词占比高且存在较大去化难度，异日销售事迹或将
承压。
放胆 2025 年 3 月末，
公司注册成本和总股本均为 13.50 亿元，
深圳市国资委径直捏有公司 21.93%
股权，并通过全资子公司深圳市成本运营集团有限公司辗转捏股 15.06%，仍为公司控股股东和
试验抵制东说念主。
董事、监事及高档经管东说念主员变动方面，公司 2024 年存在平素东说念主事变动1，对公司操办无要紧影响。
追踪期内公司仍围绕“以房地产开辟主营业务为一体，住房租出和房地产产业链蔓延为两翼”的
发展策略，同期加强房地产“三大工程”领域的探索及商讨，并成立子公司专项相接运营深圳城
中村改换相貌。
追踪期内公司销售范围同比增长；公司 2024 年以来未获取新相貌，位于惠州、河源、南宁等能
事；2024 年 9 月公司原董事李建春先生因退休原因辞去董事职务，由王增金先生接任。
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级较低城市及广州远郊的存量相貌所有这个词占比高且当地商场需求不及，去化难度较大，剩余储备项
方针利润空间相对有限，比年来计提了大额减值准备，异日销售事迹或将承压；公司仍保捏畅通
的融资渠说念及较低的融资成本，可对其业务运营及再融资提供较强支捏。
相貌开辟方面，2024 年公司无新开工相貌，由于南京的两个相貌进入集会托福期，同期完好意思面
积同比大幅增长，为比年来峰值。受益于深圳两个相貌开盘销售以及南京、广州、长沙、天津项
目疯狂续销，当期公司全口径销售金额同比增长 28.28%，但销售均价同比下落。追踪期内公司
未获取新相貌，放胆 2025 年 3 月末，公司全口径地皮储备面积2129.58 万平方米，权柄储备面积
天津、西安、南京。在现时低迷的商场环境下，公司布局的惠州、河源、南宁等能级较低城市及
广州远郊相貌所有这个词占比高且面对当地商场需求支捏不及的窘境，去化难度较大；同期，跟着高毛
利相貌逐渐结转罢了，公司剩余储备相貌的利润空间相对有限，比年来公司对多个相貌计提了大
额减值准备。在当今的土储结构下，公司异日销售事迹或将承受更大的压力。
融资渠说念方面，公司主要通过银行借款以及公开商场融资等方式进行筹资；2025 年 3 月末公司
概述融资成本下行至 3.76%。公司与金融机构保捏友好配合关系，在多家银行取得授信，并凭自
身信用在 2024 年 4 月及 2025 年 4 月以较低利率凯旋不时 5 亿元及 3.25 亿元的中期单据，保捏
了通达的融资渠说念和较低的融资成本。此外，算作 A 股上市公司，公司具备权柄融资的可能性。
表 1：比年来公司房地产业务运营、销售、投资情况（万平方米、亿元、个、万元/平方米）
新开工面积（全口径） 12.81 8.62 0.00 0.00
完好意思面积（全口径） 33.99 35.52 67.81 0.00
销售面积（全口径） 32.91 16.55 22.05 4.01
销售金额（全口径） 65.88 32.92 42.23 10.62
新拓展相貌 1 1 0 0
新增相貌储备地皮价款（全口径） 4.17 10.29 -- --
新增相貌楼面均价（全口径） 1.26 1.87 -- --
注：以上数据不含锦荟 PARK 相貌3。
贵寓着手：公司提供，中诚信国外整理
铁的款式央求相貌立项、报批报建、开辟建设、物业租售等手续，公司主要负责建设经管。两边秉承以下投资模式：公司向深圳地铁支付
有，当今锦荟 PARK 相貌已销售、结转并清理罢了。
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图 1：放胆 2025 年 3 月末公司总债务组成（金额占 图 2：放胆 2025 年 3 月末公司全口径在建及考虑中
比） 相貌踱步（面积占比）
贵寓着手：公司提供，中诚信国外整理 贵寓着手：公司提供，中诚信国外整理
财务风险
中诚信国外合计，追踪期内公司盈利材干恶化，2024 年赔本幅度扩大；存货计提了大额减值准备，且已完好意思
物业占比权贵高涨，需顾问后续去化压力及进一步的减值风险；大额赔本侵蚀通盘者权柄，但债务范围有更
大幅度的收缩，因此净欠债率有所下落，并处于很低的水平；操办行为现款流守护净流入状态，操办回款对
总债务的相沿材干较强，非受限货币资金对短期债务形成充分掩盖。
盈利材干
此后期销售价钱低于预期，2024 年毛利率下落至较低水平，导致操办性业务利润转负。由于公
司仅有一个非并表相貌且已于 2024 年内清理，因此投资收益很小。因商场走弱，2024 年公司项
目进一步说明减值损失，主要系对位于广州、南京、惠州、天津等区域相貌计提跌价准备。此外
由于子公司对少数股东的应收往来款账期拉长，其他应收款计提了一定的信用减值准备。上述因
素共同导致 2024 年公司赔本幅度进一步扩大。全体来看，公司盈利材干恶化。
表 2：公司收入及毛利率结构（亿元、%）
业务类型
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
房产销售 35.84 38.35 26.49 38.23 59.01 7.18 15.87 16.38
房产租出 0.92 37.03 1.28 46.72 1.35 38.02 0.25 18.74
代建奇迹 0.21 95.67 0.29 99.06 0.20 98.56 0.04 99.99
物管奇迹 0.03 25.50 0.05 -43.56 0.09 -109.88 0.02 -1.67
所有这个词 37.00 38.63 28.11 39.11 60.65 8.01 16.18 16.52
贵寓着手：公司年报及公司提供，中诚信国外整理
钞票质料
追踪期内公司未获取新相貌，跟着存量相貌的结转清理以及减值准备的计提，公司总钞票范围进
一步收缩。具体来看，2024 年末存货同比减少 36.72%，且跟着商场走弱及去化难度加大，存货
计提了大额跌价准备，放胆 2024 年末公司计提存货跌价准备余额 22.45 亿元，占同期末存货账
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面余额的 17.24%，同期已完好意思物业占比权贵高涨，存货后续去化压力及存货价值的牢固性值得
顾问。跟着公司与深圳市地铁集团有限公司配合开辟的锦荟 PARK 相貌平素清理，其他非流动资
产余额已降为 0。公司于年内净偿还了一定例模的债务，2024 年末货币资金余额有所下落。欠债
方面，由于结转范围较大，公司预收款项（含条约欠债）大幅减少，对异日收入结转的相沿减轻。
锦荟 PARK 相貌清理使得本来计入有息债务的相貌公司对公司的借款余额清零，且公司偿还了
一定例模的到期债务，2024 年末公司债务范围彰着下落。2024 年末通盘者权柄受大额赔本的影
响而减少。公司净欠债率有所下落，处于很低的水平。
现款流及偿债情况
由于部分条约销售款项于年底前尚未回笼，因此 2024 年公司销售商品、提供劳务收到的现款同
比略有减少，但公司暂停拿地，操办开销大幅减少，操办行为现款流保捏净流入状态。投资行为
现款流主要为购买及赎回搭理居品的资金流动，2024 年为小额净流出状态。筹资行为因年内净
偿还了一定例模的债务而呈净流出态势。由于大额净赔本，EBITDA 为负，无法为利息开销提供
保障。受益于债务范围较彰着下落，操办回款对总债务的相沿和非受限货币资金对短期债务的覆
盖倍数晋升。
表 3：比年来公司财务联系考虑情况（亿元、%、X）
操办性业务利润 7.11 2.89 -0.73 1.46
投资收益 0.76 0.30 0.35 0.00
钞票减值损失（损失以“-”号填列） -0.54 -8.42 -15.69 -1.89
信用减值损失（损失以“-”号填列） -0.02 -0.10 -1.03 0.18
净利润 4.48 -9.02 -17.51 -0.24
EBIT 利润率 26.10 -10.36 -25.29 --
货币资金 45.65 38.57 29.40 26.40
存货 168.44 170.35 107.79 92.44
完工开辟居品/存货 14.73 14.94 61.73 --
存货盘活率（次/年） 0.14 0.10 0.40 --
其他非流动钞票 22.80 23.08 0.00 0.00
投资性房地产 10.97 11.01 12.00 11.90
总钞票 263.99 259.19 172.27 154.34
预收款项（含条约欠债） 43.15 49.32 22.76 13.29
总债务 87.15 81.78 51.25 49.94
短期债务/总债务 20.47 27.65 23.73 22.95
未分派利润 38.89 29.60 13.91 13.65
通盘者权柄 84.69 74.42 56.91 56.67
净欠债率 50.04 61.97 43.11 44.91
操办行为净现款流 23.15 0.73 11.15 0.02
销售商品、提供劳务收到的现款 66.00 37.13 35.66 5.23
投资行为净现款流 -2.15 1.86 -1.10 -0.55
筹资行为净现款流 -2.37 -11.69 -19.00 -1.70
非受限货币资金/短期债务 2.51 1.58 2.20 2.14
EBITDA 利息保障倍数 2.47 -0.56 -4.54 --
总债务/销售商品、提供劳务收到的现款 1.32 2.20 1.44 --
贵寓着手：公司财务报表，中诚信国外整理
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或有事项
放胆 2024 年末，公司受限钞票所有这个词为 18.90 亿元，占总钞票的 10.97%，其中包括存货 11.01 亿
元、投资性房地产 5.18 亿元、货币资金 2.68 亿元，钞票受限比例不高。
放胆 2024 年末，公司无对外担保。此外，公司波及多少诉讼、仲裁事项4，但未对公司平素操办
形成要紧影响。
过往债务践约情况：字据公司提供的 2025 年 5 月 27 日《企业信用文牍》，公司本部贷款未见异
常。字据公开贵寓泄漏，放胆文牍出具日，公司在公开商场无信用失约纪录。
假定与预测5
假定
——2025 年，深振业全口径销售金额受商场及自己存货踱步的影响而大幅下落。
——2025 年，深振业不获取新相貌。
——2025 年，在托福岑岭期事后，深振业房产销售收入大幅减少，毛利率水平基本捏平。
预测
表 4：预测情况表
要紧考虑 2023 年试验 2024 年试验 2025 年预测
净欠债率(%) 61.97 43.11 48.0~52.0
总债务/销售商品提供劳务收到的现款（X） 2.20 1.44 1.9~2.1
贵寓着手：公司财务报表，中诚信国外整理及预测
疏浚项
ESG6发达方面，深振业注视安全建设与环保插足，并积极履行企业社会职守；公司经管结构较为
健全，内控轨制较为完善，当今公司 ESG 发达较好，与前次 ESG 评估无要紧变化。流动性评估
方面，公司资金流出主要用于获取地皮储备、相貌工程建设和各项税费开销以及偿还债务，其中
地皮投资权衡仍将暂停，在建范围下落因此工程建设开销权衡有所减少，年内无公开商场债务到
期；公司到期借款及工程建设开销可通过销售回款及开辟贷进行均衡，同期公司再融资渠说念通
畅，可对其业务运营及再融资提供较强支捏。总而言之，公司资金均衡景况较好，异日一年流动
性着手大约对流动性需求形成掩盖，流动性评估对公司基础信用品级无权贵影响。
涉案金额 1.90 亿元，公司已获取华南国外经济生意仲裁委员会作出的支捏公司诉求的裁决书，深圳中院亦驳回佰富利集团漠视的松手裁决央求，
公司照章向长沙中院央求实行仲裁裁决，长沙中院裁定将该纠纷指定到开福区法院实行，开福区法院作出裁定，冻结、划转佰富利集团在金融机
构的进款 19,010 万元，或拘押、索要佰富利集团的收入 19,010 万元，或查封、扣押、冻结其相应价值的财产或财产权柄，因被央求东说念主佰富利集
团无财产可供实行，法院裁定终本实行；2022 年 8 月，公司收到湖南省高院实行裁定，因长沙中院在作出【2015】长中民执异字第 00417 号执
行裁定前，未逐级上报最妙手民法院，在最妙手民法院未作复兴前即作出实行裁定，有违方规矩则，松手长沙中院该实行裁定，案件发还长沙中
院再行审查，2023 年 3 月和 5 月，长沙中院就佰富利集团央求不予实行裁决再行审查案举行了两次听证，当今尚无更新进展。
虑了与刊行主体联系的要紧假定，可能存在中诚信国外无法预念念的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息形成影响，因
此，前述的预测性信息与受评对象的异日试验操办情况可能存在互异。
深圳市振业（集团）股份有限公司
外部支捏
算作深圳市国资委下属要紧的房地产开辟平台及上市公司，公司在相貌着手及资金等方面大约获取一定外部
支捏。
公司控股股东及试验抵制东说念主为深圳市国资委，放胆 2024 年末，其径直及辗转捏股比例为 36.99%。
公司算作深圳市国资委直属要紧的房地产开辟平台及上市公司，在融资渠说念及融资成本方面具有
一定上风，且有获取国资体系内资金支捏的可能性；同期，跟着“三大工程”的逐渐鼓动，公司
有契机得到深圳市政府在相貌着手等方面的支捏。
追踪债券信用分析
“23 振业 02”召募资金 7.5 亿元，放胆当今，已按用途使用罢了。
“23 振业 02” 由深圳市高新投融资担保有限公司（以下简称“深圳高新投融担”）提供全额无
条件不可松手的连带职守保证担保。“23 振业 02”未成立刊行东说念主赎回遴荐权、疏浚票面利率遴荐
权和投资者回售遴荐权等非常要求，到期日为 2026 年，公司融资渠说念畅通，可对其债务兑付形
成有劲相沿，且深圳高新投融担提供的全额无条件不可松手的连带职守保证担保为本期债券的兑
付形成极强的保障。
表 5：放胆 2025 年 5 月末，公司公开债到期（含回售）踱步情况（亿元）
归拢口径 2025 年 6~12 月 2026 年 2027 年及以后
信用债 0.00 15.00 8.25
其中：追踪债券 0.00 7.50 0.00
贵寓着手：公司提供，中诚信国外整理
偿债保障分析
深圳高新投融担为“23 振业 02”提供全额无条件不可松手的连带职守保证担保。
深圳高新投融担由深圳市高新投集团有限公司（以下简称“高新投集团”）于 2011 年 4 月 1 日
成立，启动注册成本 6.00 亿元。成立以来，深圳高新投融担阅历屡次增资和股权变动。放胆 2024
年末，深圳高新投融担注册成本和实得益本均为 70.00 亿元，其中，控股股东高新投集团捏股
圳市国资委为深圳高新投融担的最终抵制东说念主。深圳高新投融担坚捏政策性定位和商场化运作，服
务深圳地区中小企业及上市公司，形成了非融资性担保业务为主，债券增信、银行贷款担保和投
资业务为辅的多元业务发展模式，2024 年末，深圳高新投融担担保业务在保余额稍稍下落至
额进一步高涨，累计代偿率处于行业内较低水平且逐年镌汰。算作高新投集团下属从事融资担保
业务的专科子公司，深圳高新投融担大约在成本补充、业务拓展、风险经管等方面获取控股股东
的有劲支捏；同期，算作深圳市政府下属担保平台，深圳高新投融担在建立健全当地融资担保体
系、促进中小企业发展等方面领略了要紧作用，在深圳市担保体系中具备较强的要紧性，大约得
到深圳市政府在政策导向、担保体系建设和风险补偿等方面的疯狂支捏。中诚信国外合计，高新
投集团及深圳市国资委具有较强的意愿和材干在有需要时赐与深圳高新投融担支捏，并将此身分
纳入本次评级琢磨。
深圳市振业（集团）股份有限公司
总而言之，中诚信国外守护深圳市高新投融资担保有限公司的主体信用品级为 AAA，评级权衡
为牢固。其提供的全额无条件不可松手的连带职守保证担保大约为“23 振业 02”的偿还提供极强
的保障。
评级论断
总而言之，中诚信国外守护深圳市振业（集团）股份有限公司的主体信用品级为 AA，评级权衡
为牢固；守护 “23 振业 02”的信用品级为 AAA。
深圳市振业（集团）股份有限公司
附一：深圳市振业（集团）股份有限公司股权结构图及组织结构图（放胆
贵寓着手：公司提供
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附二：深圳市高新投融资担保有限公司股权结构图及组织结构图（放胆 2024
年末）
股东称号 捏股比例（%）
深圳市高新投集团有限公司 46.34
深圳市罗湖投资控股有限公司 27.07
深圳市投资控股有限公司 26.60
所有这个词 100.00
贵寓着手：深圳高新投融担
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附三：深圳市振业(集团)股份有限公司财务数据及主要考虑（归拢口径）
财务数据(单元：万元) 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
货币资金 456,456.75 385,654.80 293,975.84 264,040.84
其他应收款 5,952.61 5,383.42 61,740.95 64,358.85
存货 1,684,367.17 1,703,469.48 1,077,947.30 924,409.00
始终投资 0.00 0.00 0.00 0.00
固定钞票 5,413.70 4,144.83 6,136.85 6,065.77
在建工程 0.00 242.15 3,962.39 4,405.90
无形钞票 0.00 0.00 0.00 0.00
投资性房地产 109,702.26 110,124.39 119,999.08 119,045.85
钞票所有这个词 2,639,905.58 2,591,916.96 1,722,682.46 1,543,397.59
预收款项（含条约欠债） 431,478.46 493,216.50 227,605.64 132,898.82
其他应付款 191,070.45 214,540.27 136,247.61 126,788.23
短期债务 178,422.82 226,117.45 121,634.03 114,618.69
始终债务 693,098.56 591,663.61 390,854.87 384,732.74
总债务 871,521.38 817,781.06 512,488.89 499,351.43
净债务 423,821.85 461,157.88 245,326.07 254,500.99
欠债所有这个词 1,792,959.56 1,847,743.68 1,153,608.89 976,738.30
通盘者权柄所有这个词 846,946.02 744,173.27 569,073.58 566,659.29
利息开销 41,887.46 38,490.44 32,261.08 --
营业总收入 369,981.36 281,060.34 606,494.82 161,806.19
操办性业务利润 71,117.46 28,947.86 -7,278.72 14,557.22
投资收益 7,613.49 3,023.30 3,484.17 0.00
净利润 44,804.21 -90,171.84 -175,144.70 -2,414.28
EBIT 96,579.70 -29,126.10 -153,387.25 --
EBITDA 103,336.57 -21,588.24 -146,323.13 --
销售商品、提供劳务收到的现款 660,045.48 371,280.06 356,637.11 52,268.34
操办行为产生的现款流量净额 231,546.56 7,276.32 111,496.62 167.69
投资行为产生的现款流量净额 -21,531.24 18,565.66 -10,952.16 -5,505.66
筹资行为产生的现款流量净额 -23,701.42 -116,918.33 -190,004.80 -16,974.42
财务考虑 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
营业毛利率（%） 38.63 39.11 8.01 16.52
本事用度率（%） 12.06 16.11 8.57 6.99
EBITDA 利润率（%） 27.93 -7.68 -24.13 --
EBIT 利润率（%） 26.10 -10.36 -25.29 --
净钞票收益率（%） 5.38 -11.33 -26.67 --
存货盘活率（X） 0.14 0.10 0.40 --
钞票欠债率（%） 67.92 71.29 66.97 63.28
总成本化比率（%） 50.72 52.36 47.38 46.84
净欠债率（%） 50.04 61.97 43.11 44.91
短期债务/总债务（%） 20.47 27.65 23.73 22.95
非受限货币资金/短期债务（X） 2.51 1.58 2.20 2.14
经疏浚的操办行为产生的现款流量净额/总债务
（X）
经疏浚的操办行为产生的现款流量净额/短期债务
（X）
操办行为产生的现款流量净额利息保障倍数（X） 5.53 0.19 3.46 --
总债务/销售商品、提供劳务收到的现款（X） 1.32 2.20 1.44 --
总债务/EBITDA（X） 8.43 -37.88 -3.50 --
EBITDA/短期债务（X） 0.58 -0.10 -1.20 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 2.47 -0.56 -4.54 --
注：1、2025 年一季度数据未经审计；2、债务统计口径包含始终应付款中的带息债务；3、本文牍中所援用数据除罕见说明外，均为中诚信国外
统计口径，其中“--”暗示不适用或数据不可比，特此说明。
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附四：深圳市高新投融资担保有限公司主要财务数据（归拢口径）
（单元：百万元） 2022 2023 2024
钞票
货币资金 1,221.06 955.72 604.74
存出担保保证金 235.71 240.78 0.00
交易性金融钞票 2,606.87 966.18 1,290.97
债权投资 2,207.61 2,032.32 1,938.31
托福贷款 2,252.70 2,061.40 1,797.02
钞票所有这个词 9,543.42 10,988.13 10,476.79
欠债及通盘者权柄
未到期职守准备金 51.29 42.24 57.05
担保补偿准备金 274.02 312.31 167.29
担保损失准备金所有这个词 325.31 354.55 224.34
卖出回购金融钞票 251.90 505.09 0.00
始终借款 0.00 1,572.20 1,571.96
实得益本 7,000.00 7,000.00 7,000.00
未分派利润 1,276.54 1,002.88 1,151.98
通盘者权柄所有这个词 8,512.57 8,284.76 8,482.19
利润表节录
担保业务收入 747.95 672.49 575.61
担保补偿准备金开销 217.55 (33.21) (37.09)
索要未到期职守准备金 30.87 9.05 (14.81)
投资收益 194.90 185.92 185.20
业务及经管费 (69.31) (59.69) (64.84)
税金及附加 (4.74) (4.34) (4.39)
营业利润 917.29 554.43 575.48
税前利润 917.39 554.44 575.39
所得税 (182.77) (128.09) (135.99)
净利润 734.61 426.34 439.41
担保组合
在保余额 62,099.00 54,419.29 54,248.43
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附五：深圳市高新投融资担保有限公司主要财务考虑（归拢口径）
盈利材干（%）
营业用度率 6.96 8.73 8.86
平均钞票呈文率 7.99 4.15 4.09
平均成本呈文率 9.02 5.08 5.24
担保相貌质料（%）
年内代偿额（百万元） 7.63 11.04 18.43
年内回收额（百万元） 35.20 24.21 9.65
年内代偿率 0.01 0.02 0.03
累计代偿率 0.25 0.19 0.16
累计回收率 72.15 75.55 74.69
担保损失准备金/在保余额 0.52 0.65 0.41
成本富余性
净钞票（百万元） 8,512.57 8,284.76 8,482.19
净钞票放大倍数（X） 7.29 6.57 6.40
融资担保放大倍数（X） 2.49 1.94 1.41
流动性（%）
高流动性钞票/总钞票 12.60 30.02 32.73
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附六：深圳市振业（集团）股份有限公司基本财务考虑的筹划公式
考虑 筹划公式
=短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/交易性金融欠债+应付单据+一
短期债务
年内到期的非流动欠债+其他债务疏浚项
始终债务 =始终借款+应付债券+租出欠债+其他债务疏浚项
总债务 =始终债务+短期债务
资 非受限货币资金 =货币资金-受限货币资金
本
结 净债务 =总债务-非受限货币资金
构 钞票欠债率 =欠债总数/钞票总数
经疏浚的通盘者权柄 =通盘者权柄所有这个词-搀和型证券疏浚
总成本化比率 =总债务/(总债务+经疏浚的通盘者权柄）
净欠债率 =净债务/经疏浚的通盘者权柄
始终投资 =债权投资＋其他权柄器用投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋始终股权投资
经
营 应收账款盘活率 =营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资疏浚项平均净额）
效
率 存货盘活率 =营业成本/存货平均净额
营业毛利率 =(营业收入-营业成本)/营业收入
本事用度所有这个词 =销售用度+经管用度+财务用度+研发用度
本事用度率 =本事用度所有这个词/营业收入
=营业总收入-营业成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-索要保障条约准备
盈 操办性业务利润
利 金净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-本事用度+其他收益-非常常性损益疏浚项
能
力 EBIT（息税前盈余） =利润总数+用度化利息开销-非常常性损益疏浚项
EBITDA（息税折旧摊销
=EBIT+折旧+无形钞票摊销+始终待摊用度摊销
前盈余）
净钞票收益率 =净利润/通盘者权柄所有这个词平均值
EBIT 利润率 = EBIT/营业收入
现 经疏浚的操办行为产生的 =操办行为产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他始终钞票支付的现款中成本化的
金
流 现款流量净额 研发开销-分派股利利润或偿付利息支付的现款中利息开销和搀和型证券股利开销
流动比率 =流动钞票/流动欠债
偿
债 速动比率 =（流动钞票－存货）/流动欠债
能
力 利息开销 =成本化利息开销+用度化利息开销+疏浚至债务的搀和型证券股利开销
EBITDA 利息保障倍数 =EBITDA/利息开销
注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、索要保障条约准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及波及金融业务的
联系企业专用；2、字据《对于改进印发 2018 年度一般企业财务报表形势的示知》（财会201815 号），对于未实行新金融准则的企业，始终投
资筹划公式为：“始终投资=可供出售金融钞票+捏有至到期投资+始终股权投资”；3、字据《公开辟行证券的公司信息浮现证明性公告第 1 号——
非常常性损益》证监会公告200843 号，非常常性损益是指与公司平素操办业务无径直关系，以及虽与平素操办业务联系，但由于其性质非常和
偶发性，影响报表使用东说念主对公司操处事迹和盈利材干作念出平素判断的各项交易和事项产生的损益。
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附七：深圳市高新投融资担保有限公司基本财务考虑的筹划公式
考虑 筹划公式
营业用度 销售用度+经管用度+研发用度
营业用度率 营业用度/(担保业务净收入+其他业务收入-其他业务开销+投资收益+利息净收入)
盈
利
能 平均成本呈文率 净利润/(期末通盘者权柄总数+期初通盘者权柄总数)/2
力
平均钞票呈文率 净利润/(期末钞票总数+期初钞票总数)/2
货币资金＋交易性金融钞票中的高流动性部分＋以公允价值计量且变动计入其他概述
高流动性钞票
收益的金融钞票中高流动性部分-受限部分钞票
风 经疏浚的通盘者权柄 通盘者权柄-其他权柄器用-有偿还义务的明股实债-其他疏浚项
险
抵
御 净钞票放大倍数 在保余额/净钞票
能
力
融资性担保职守余额/（母公司口径净钞票-对其他融资担保公司和再担保公司的股权投
融资性担保放大倍数
资）
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附八：信用品级的标记及界说
个体信用评估
含义
（BCA）品级标记
aaa 在无外部非常支捏下，受评对象偿还债务的材干极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低。
aa 在无外部非常支捏下，受评对象偿还债务的材干很强，受不利经济环境的影响很小，失约风险很低。
a 在无外部非常支捏下，受评对象偿还债务的材干较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低。
bbb 在无外部非常支捏下，受评对象偿还债务的材干一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般。
bb 在无外部非常支捏下，受评对象偿还债务的材干较弱，受不利经济环境影响很大，有较高失约风险。
b 在无外部非常支捏下，受评对象偿还债务的材干较地面依赖于考究的经济环境，失约风险很高。
ccc 在无外部非常支捏下，受评对象偿还债务的材干相配依赖于考究的经济环境，失约风险极高。
cc 在无外部非常支捏下，受评对象基本不可偿还债务，失约很可能会发生。
c 在无外部非常支捏下，受评对象不可偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级及以低品级外，每一个信用品级可用“+”、“-”标记进行微调，暗示略高或略低于本品级。
主体品级标记 含义
AAA 受评对象偿还债务的材干极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的材干很强，受不利经济环境的影响较小，失约风险很低。
A 受评对象偿还债务的材干较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的材干一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的材干较弱，受不利经济环境影响很大，有较高失约风险。
B 受评对象偿还债务的材干较地面依赖于考究的经济环境，失约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的材干相配依赖于考究的经济环境，失约风险极高。
CC 受评对象基本不可偿还债务，失约很可能会发生。
C 受评对象不可偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以低品级外，每一个信用品级可用“+”、“-”标记进行微调，暗示略高或略低于本品级。
中始终债项品级标记 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于考究的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性相配依赖于考究的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不可保证偿还债券。
C 不可偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以低品级外，每一个信用品级可用“+”、“-”标记进行微调，暗示略高或略低于本品级。
短期债项品级标记 含义
A-1 为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息材干较强，安全性较高。
A-3 还本付息材干一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息材干较低，有很高的失约风险。
C 还本付息材干极低，失约风险极高。
D 不可按期还本付息。
注：每一个信用品级均不进行微调。
担保公司品级标记 含义
AAA 受评担保公司履行代偿义务及偿还其他债务的材干极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低。
AA 受评担保公司履行代偿义务及偿还其他债务的材干很强，受不利经济环境的影响较小，失约风险很低。
A 受评担保公司履行代偿义务及偿还其他债务的材干较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低。
BBB 受评担保公司履行代偿义务及偿还其他债务的材干一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般。
BB 受评担保公司履行代偿义务及偿还其他债务的材干较弱，受不利经济环境影响很大，失约风险较大。
B 受评担保公司履行代偿义务及偿还其他债务的材干对考究经济环境的依赖进度较高，失约风险很大。
CCC 受评担保公司履行代偿义务及偿还其他债务的材干相配依赖于考究的经济环境，失约风险极大。
CC 受评担保公司基本不可履行代偿义务或偿还其他债务，失约很可能会发生。
C 受评对象不可履行代偿义务或偿还其他债务。
注：1、除 AAA 级，CCC 级及以低品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标记进行微调，暗示略高或略低于本品级；2、此评级标记与中诚信
国外授予其他固定收益证券刊行主体的评级标记一致，具有可比性。
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孤苦·客不雅·专科
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电话：+86（10）6642 8877
传真：+86（10）6642 6100
网址：www.ccxi.com.cn
Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District,
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Postal Code：100010
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